综上，外部分析师给出的整体营收增速在17%-33%范围之间，增速均值在分别为25.5%、23.6%、21.8%。

方法三：内生增速——由于2016年，恒生电子遭遇巨额行政罚款，导致其ROE大幅降低，这里我们采用除去2016年的近5年数据，得出其ROE的均值为20.12%，同期的平均分红率为33.09%，得出其内生增速为13.46%。

方法四：行业增速——由于行业总体增速较少，这里我们采取两种方法进行推断：细分市场增速和证券化率的假设。

细分市场——2017年，银行IT解决方案增速市场规模在339.6亿元，增速为22.5%；保险IT解决方案市场规模在65亿元，增速23%；

对于证券IT，据中国证券业协会指引，证券公司近三财年IT投入平均数额原则上应不少于近三年平均净利润的6%，或不少于近三年平均营业收入的3%，预计增速和证券业营收增速保持，10%以上。

证券化率——同原油价格对化工行业影响一样，证券化率也可以视为金融行业景气度的一个体现，我国目前的证券化率为60%左右，USA证券化率为160%左右。

如果我们假设未来十年，我们证券化率达到USA同期水平，那么未来十年，我们证券化率的十年复合增速大约在11.51%。考虑到恒生电子的龙头市占率，其增速应该高于这个水平。

综上来看，企业三年营收复合增速为22.62%，机构预测增速在20%左右，内生增速在13.46%，行业未来10年复合增速在11.51%。

解决了营收增速的现在情况，接下来我们进行估值建模最关键的部分——营收预测。

通过以上分析，按照细分业务，我们作出以下增速假设：

一线业务——该部分业务增长快，预计2019年-2028年，该部分业务按照三段式（减→稳→减）给增速，以各业务的三年复合增速为期初增速，乐观情况下第二阶段增速稳定在复和增速的一半，最终逐年递减至GDP增速6%，保守情况下第二阶段增速稳定在复和增速的1/3，最终降至3%。

二线业务——鉴于近期资本市场制度频出，以及证券化率存在上升空间，近三年增速较为乐观，取三年复合增速17%，随后，降至证券行业的复合增速，乐观情况下取10%，悲观情况下取6%。

三线业务——交易所业务，鉴于有新增项目，长期来看营收预计维持不变，增速为零；银行和非金融业务，营收逐渐下降，最终零增长。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎